文丨Rhee

2月23日，乐普生物-B(02157)在港交所上市。公司发行1.发行价77亿股，发行价77亿股.13港元/股，联合保荐人为中金和摩根士丹利。随着上市，乐普生物成为虎年第一家在香港证券交易所上市的创新制药公司。

乐普生物成立于2018年1月，是一家以肿瘤治疗为重点的生物制药企业公司法定代表人为蒲忠杰，注册资本为15.32亿元，经营范围涉及药品生产、销售项目的筹建。宁波厚德义民信息科技有限公司以299亿元为基础.01%持股为公司最大股东，第二大股东为乐普医疗，持股15%.1%。共有9家外商投资企业。

据报道，乐普生物是由乐普医疗公司分割而来的。自2020年以来，乐普医疗公司已经启动了一些分拆上市计划，除了乐普生物公司外，还有乐普心泰公司和计划在科技创新委员会上市的乐普诊断公司。目前，由于招股说明书失败，乐普心泰于1月14日再次提交招股说明书，乐普诊断已终止上市。

此次港交所IPO这不是乐普生物第一次在2021年4月首次提交上市申请，但最终因申请6个多月未通过听证会而失败。

上市第一天，乐普生物未能逃脱破发魔咒，上午盘间一度跌幅超过4%。然而，下午收盘趋势逆转，涨幅超过2%。截至今日收盘，乐普生物日报7.14港元/股，涨幅0.14%，成交额1.12亿港元，总市值118亿港元.42亿港元。

01三类产品线乐普生物强护城河

说到乐普生物的领先地位，我们必须提到其强大的产品管道。招股说明书显示，公司目前有14条研究管道，已启动临床试验28项，其中临床阶段候选药物8种（靶向治疗5种，免疫治疗药物3种），临床前候选药物3种，临床阶段联合治疗3种。具体来说，它可以分为ADC、PD-(L)还有溶瘤病毒（OV）药物三大方面，丰富的药物管道为其构筑了强大的护城河。

ADC

MRG003是一款EGFR靶向ADC药品于2018年7月收购上海美雅克后获得，并于2021年3月完成 Ib期试验。目前我国还没有。EGFR靶向ADC药品获批上市，全球只有Rakuten Medical的Akalux用于治疗不能切除的局部复发性头颈癌患者。MRG003具有一定的先发优势。该药物正在中国进行复发性或转移性晚期头颈鳞状细胞癌、鼻咽癌、晚期非小细胞肺癌和胆道癌II预计将在美国启动复发性或转移性晚期头颈鳞状细胞癌Ia/Ib期临床试验。

MRG002与MRG003来源相同，药物已启动使用HER低表达和过度表达乳腺癌、尿路上皮癌和HER2过度表达BTC的II临床试验期。目前，对于，对于目前，对于，对于。HER2过度表达乳腺癌适应症，已完成患者入组并处于随访期，并已获得国家食品药品监督管理局注册试验批准。此外，该药物还在中国和美国进行MRG002针对胃癌的I/II期临床试验。

MRG001也是在收购上海美雅克后获得的，该药物已在中国完成用于中国CD20阳性B非霍奇金淋巴瘤细胞Ia期剂量递增研究目前正在进行中Ib期剂量扩展研究。

MRG004A乐普生物自主研发，已在美国批准进行晚期或转移性实体瘤的临床试验，并于2021年8月在中国获得临床试验批准。

CMG901是通过合营企业KYM与康诺亚及其附属公司一桥合作开发CLDN18.2靶向ADC药物，KYM拥有全球开发、制造、委托制造、使用、销售、要约销售、进口和商业化的独家权利。

MRG001、MRG004A、CMG901研究靶点分别为901CD20、TF、CLDN18.2，避开了ADC虽然热门目标仍处于热门目标之中，但仍处于热门目标之中，Ia临床阶段，但未来发展潜力巨大。

癌症免疫疗法

HX008是针对人的PD-1.人源性单克隆抗体。乐普生物收购泰州汉中后获得。目前，该药物正在用于晚期实体瘤。Ib期临床试验及验NSCLC、胃癌、三阴性乳腺癌和肝细胞癌II临床试验的随访期也在进行中NMIBC的II期临床试验，黑色素瘤及MSI-H/dMMR实体瘤注册试验和二线胃癌III期临床试验。据了解，针对黑色素瘤和黑色素瘤。MSI-H/dMMR实体瘤PD-1候选药物HX008已经进入了NDA申请并取得优先审评资格，HX008可能是乐普生物商业化的第一个拳头产品。

LP2018年6月乐普生物收购泰州奥科后，002也通过收购获得。目前，该药物正在进行晚期消化系统肿瘤的队列扩展试验，已完成患者入组并进入广泛期小细胞癌II临床试验的随访期。

HX008和LP002位于红海领域，近年来，国内PD-1.内卷严重。国内外已经批准了许多类似的疗法和药物，还有许多类似的疗法和药物。PD-1已纳入医疗保险，可以预见乐普生物未来上市后市场竞争激烈。

溶瘤病毒药物

CG2019年乐普生物获得许可引进0070年，CG Oncology允许其在中国大陆、香港和澳门开发、制造和商业化的权利。2021年11月，乐普生物获国家食品药品监督管理局批准进行临床试验，CG Oncology非肌层浸润性膀胱癌适应症已在美国完成II期临床试验。

目前，溶瘤病毒批准产品较少，但CG0070是治疗膀胱癌的第一种也是唯一一种临床开发阶段的溶瘤腺病毒。预计乐普生物在该领域将具有强大的市场潜力。

02累计亏损超过16亿仍受到多方资本的追捧

据了解，乐普生物尚未产生销售收入，并处于亏损状态。2019年、2020年和2021年前8个月，分别亏损4人.55亿元、5.2亿元和6.62亿元，大部分经营亏损来自研发费用和行政费用。同期研发投资分别为22亿元。.3亿元、3.5亿元和5.1亿元，占公司经营亏损的50亿元.4%、68.1%和76.9%。

本次IPO获得的资金也将主要用于产品研发，具体如下：约688.5％用于开发核心产品(包括 )MRG003、MRG002、HX008、LP002、CG0070)研发资金；.3％用于为其他主要临床阶段候选药物提供资金；约15.8％用于收购潜在技术和资产，扩大候选药物管道；约9.4％用于一般公司。

2022年，乐普生物还计划在第一季度前建立一支50-对于一个拥有100人的商业团队来说，销售幅增加，从这一趋势来看，公司的亏损情况也会持续一段时间。

然而，即使财务状况不容乐观，凭借其丰富的R&D管道，仍有不少投资者对乐普生物持乐观态度。IPO此前，乐普生物获得了平安、阳光人寿、国投创合、上海生物医药基金等多家知名医疗投资基金和投资机构的认可。此外，公司此前进行了多轮融资，2020年4月、2020年8月、2021年4月完成9亿元A轮融资、12.91亿美元B轮融资和2.6亿元C轮融资，投资者涉及拾玉资本、苏民投、平安资本、维梧资本等，均为专业医药基金。

根据此次IPO听证数据还显示，公司已引进两名基石投资者，分别是Vivo Capital维梧资本和King Star，认购总额5000万美元，认购股份约占发售股份的430万美元％。

03小结

通过其强大的产品线，乐普生物受到了各种资本的追捧。然而，在内卷加剧的现实中，需要时间来判断乐普生物能否通过收购丰富的产品线来支撑其走下去，获得市场的认可。然而，自去年以来，香港股市长期处于低迷状态。就在2021年的最后一个交易日，由于临床试验事件数量少，开发药业在一分钟内崩溃84.71%，其余不少上市公司仍处于冻结状态。乐普生物作为香港股市第49家上市的无利可图生物技术公司，可以实现IPO不容易。